| Меню сайта |
 |
|
 |
| Форма входа |
|
|
|
| Категории раздела |
|
|
|
| Поиск |
|
|
|
|
Обаманомика в действии
Обаманомика в действии
* Статьи
* Статьи от Bloomberg
Инвесторы,
которые избегают японских долговых бумаг, подвергаются неоправданным
рискам. Именно так считают поклонники казначейских обязательств, вроде
Томойа Масанао из компании "Pacific Investment Management Co.",
управляющей самым большим в мире фондом правительственных обязательств.
Масанао утверждает, что "есть огромный риск, если не иметь в
инвестиционном портфеле бонды". Все же баланс рисков может измениться в
другом направлении. Почему? Обаманомика повторяет путь Японии. Премьер
- министр Таро Асо, столкнувшийся с вероятностью плачевных национальных
выборов в следующем месяце, все более и более поворачивается в сторону
варианта расходов "бочонка с салом" (реализация большого количества
локальных проектов за счет бюджета), что очень напоминает действия
Президента Барака Обама в США. Это - единственная надежда Таро Асо
получить голоса избирателей, которые разочаровались в правлении его
Либерально-демократической партии.
Более высокие расходы
означают больший выпуск японских долговых бумаг и более высокую
доходность. Только может оказаться, что реальный риск связан со слишком
большим количеством японских долговых бумаг.
Принимая во
внимание, сколько из рекордного стимулирующего пакета Асо в 15.4
трлн.йен (167 млрд.$) будет потрачено, вероятно, потребуется больше
усилий, чтобы расширить крупнейшую экономику Азии. Оппозиционный
законодатель Кохи Оцука оценивает, что приблизительно половина пакета
направлена на ненужные расходы.
Пакет Таро Асо включает 12.4
млрд.йен на утилизацию рыболовецкого оборудования, выброшенного
иностранными судами и 400 млн.йен на сокращение деревьев, чтобы
удержать животных и птиц вне городов. Сомнительно, что
это придаст начальный импульс экспортно-ориентированной экономике.
Плохие отчеты
Основная
проблема, на мой взгляд, не в размере стимулирующего пакета Обамыв
787мпрх$.. авнедо-статке гарантий, что деньги не будут использованы на
те программы, которые не приведут к повышению спроса. "Обаманомика",
как политика - это одно, а ее исполнение - совсем другое.
К тому
же. вероятность дополнительных усилий по стимулированию в США растут с
каждым неутешительным экономическим отчетом. То же самое касается и
Японии, независимо от сообщений, которые мы получаем от дико
непопулярного правительства Таро Асо. Вряд ли, это простое совпадение,
что Секретариат кабинета министров на днях заявил, что экономика
"восстанавливается" и практически тогда же Таро Асо назначил выборы на
30 августа.
Разговоры о восстановлении возникают на основе
нескольких экономических релизов, которые не указывают на углубление
спада. При этом, индикаторы не предполагают, что 6%-й рост Китая
заполнит пробелы, оставленные 14-триллионной американской экономикой,
которая пока остается "на лопатках".
Здесь ощущается влияние
Барака Обамы. Массивные усилия по стимулированию экономики,
предпринимаемые американским Президентом, раздражают консерваторов. Они
также дают политическим лидерам, вроде Таро Асо, повод открыть
финансовые шлюзы. Он всегда может сказать: "посмотрите на Соединенные
Штаты" или "Японии необходимо сделать шаг".
В случае с Японией, точно будет заплачена очень большая цена, нежели в большинстве развитых экономик.
Массивный долг
Таро
Асо пока вбросил в экономику 25 трлн.йен, что гарантирует скорое
достижение Японией отношения долга к ВВП почти 200%. Независимо от
того, остается ли он Премьер-министром после выборов в следующем месяце
- вероятность чего крайне низка, или же победит оппозиционная
Демократическая партия Японии, краткосрочный вызов строгой фискальной
политики Японии можно считать законченным.
Бывший
Премьер-министр Японии Джуниширо Коизу-ми устанавливал цели по
сокращению самого большого в мире долгового бремени и сокращение
общественных проектов на целых 3%. После смены трех Премьер-министров,
машина по эмиссии японского долга вновь заработала. Проблема
заключается в том, что финансирование новых расходов будет труднее,
поскольку повышается доходность бондов.
10-летняя доходность
сейчас составляет всего 1.3%, находясь близко к трехмесячном)"
минимуму, и вполне можно ожидать небольшое увеличение. Однако, большое
увеличение доходности высосало бы фонды, которые Японии необходимо
подготовить для своего быстро-стареющего населения, чтобы повысить
конкурентоспособность. Это усложнило бы задачу Банка Японии по
нормализации процентных ставок, которые находятся вблизи нулевых
уровней в течение десятилетия.
Риски рынка облигаций
Способность
Японии контролировать ситуацию на своем рынке облигаций потребует
большей изощренности. Проблема заключается в так называемом недопущении
динамики, ожидаемой участниками рынка вследствие эмиссии нового долга.
Учитывая, что кредитные рынки заморожены, полиси-мейкеры полагаются на
вливание бюджетных денег.
Аналитики, утверждающие, что
Соединенные Штаты идут по пути Японии, должны рассмотреть
противоположную точку зрения. Япония должна понимать, что подвергнет
свою валюту большему риску при любых дополнительных расходах, нежели
Соединенные Штаты.
США в одиночку будут вбрасывать триллионы
долларов долга на рынки. Вопрос заключается не только в том, насколько
эффективно это будет сделано. А также и в том, будет ли достаточный
спрос, чтобы поглотить этот объем. Убедят ли Барак Обама и Министр
финансов Тимоти Гей-тнер людей вроде управляющего фондами "Рппсо" Билла
Гросса, выяснится во время аукциона.
Бесконечная эмиссия
Вы
можете себе представить кампанию лоббирования в Вашингтоне. Ясно, что
первостепенной задачей является препятствование Китаю и Японии скинуть
их сотни миллиардов долларов казначейских обязательств. Также
приоритетным должно быть сохранение инвесторов, вроде Билла Гросса. То
же самое касается и Японии, так как спрос на долговые бумаги ограничен
в среде, по-видимому, бесконечной эмиссии.
Япония долго извлекала
выгоду из "клубных" отношений с покупателями облигаций. Более 90%
правительственных обязательств остается внутри страны. Это - главный
финансовый актив, удерживаемый банками, страховыми компаниями,
пенсионными фондами и домохозяйствами. На самом деле, это не входит ни
в чьи интересы - увидеть повышение японской доходности, учитывая то
влияние, которое это окажет на экономику в целом.
Только время
покажет, сможет ли Япония сохранить контроль, когда начнет наращивать
свой долг. Распространение "Обаманомики" сделает это намного тяжелее, и
японская доходность может устремиться вверх.
Вильям Иезек. Аналитик "BloombergNews"
|
| Категория: Статьи от Bloomberg | Добавил: forex-expert (05.11.2009)
|
| Просмотров: 569 | Комментарии: 1
| Рейтинг: 0.0/0 |
|
|
| Статистика |
|
|
|
|
Главная 
